Previa de las nóminas no agrícolas: ¿decidirá el empleo la próxima subida de la Fed?

El dólar cerró la semana con un segundo aire, sostenido por las apuestas de subida de tasas aunque cedieron los temores de inflación. El informe de empleo de EE. UU. de la próxima semana es la prueba que confirma o rompe ese movimiento. Así se lee.

¿Por qué este informe de empleo importa más de lo habitual?

Esta semana repartió cartas claras a los halcones. El PIB final se revisó con fuerza al alza hasta 2,1%, el PCE subyacente se mantuvo firme en 0,3% y las peticiones de subsidio cayeron a 215.000: crecimiento sólido, inflación pegajosa y un mercado laboral tenso, todo apuntando en la misma dirección. Con Kevin Warsh al frente, el mercado de tasas se inclina hacia el endurecimiento y el dólar encontró un "segundo aire".

La pieza que aún puede mover las probabilidades de subida de julio y septiembre es el mercado laboral. Por eso las nóminas toman el centro del escenario.

El terreno antes del dato

Atención a la divergencia que desconcierta a los operadores: los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron esta semana pese a que la inflación se afirmó y la Fed habló duro, señal de un mercado dividido entre "más subidas" y "susto de crecimiento". Un dato de empleo fuerte resuelve esa tensión hacia las subidas; uno débil la inclina al otro lado.

Nuestra Puntuación de Estado del Mercado (MRS) ronda 55 (Cautela) de cara al fin de semana, y la Puntuación de Carry Trade (CTS) está cerca de 74 (Moderado): un mercado que aún paga por el rendimiento, pero ya sin euforia.

Tres escenarios para anticipar

• Informe caliente (empleo fuerte, salarios firmes): refuerza el caso de subida. Favorable al dólar, presión renovada sobre el yen hacia la zona de intervención de 162 y probable viento en contra para el oro.
• Informe flojo (empleo débil o salarios enfriándose): debilita la narrativa de subida fácil. Cabe esperar un retroceso del dólar, alivio para el yen y el oro, y carry trades recuperando demanda.
• La señal de lo ya descontado: si un dato fuerte no logra levantar al dólar, la subida probablemente ya está en el precio, a menudo una señal más importante que el propio titular.

Qué vigilar más allá del titular

• Los salarios medios por hora. El crecimiento salarial, no solo el número de empleos, es lo que mantiene vivo el hilo inflación-subidas.
• Las revisiones de meses previos. Un titular fuerte con revisiones a la baja es un informe más débil de lo que parece.
• La tasa de desempleo. Un cambio en cualquier dirección reformula toda la lectura.
• El reprecio de las probabilidades de subida. Observa cómo se mueven las de julio y septiembre: ese reprecio, impulsado por el mercado de tasas, es lo que de verdad mueve al dólar.

En resumen

El segundo aire del dólar se apoya en la creencia del mercado de que la Fed aún tiene subidas por entregar. Las nóminas son la próxima prueba de esa creencia: un informe firme mantiene la demanda intacta; uno flojo invita a un retroceso. Marca tus niveles antes del dato, no después. Informamos del dato y de lo que implica; no aconsejamos la operación.