USD/JPY cerca de 162: el mínimo de 40 años del yen y una intervención fallida

El yen japonés ha caído a niveles que no se veían desde 1986, y una intervención de tamaño récord no logró frenarlo. La historia detrás del movimiento, y por qué manda el diferencial de tipos, no el gráfico.

El camino hasta aquí

El Banco de Japón subió su tipo de interés al 1,00% el 17 de junio, su nivel más alto desde 1995, y señaló apoyo a más subidas. Por lo normal, una subida de tipos impulsa a una divisa. El yen hizo lo contrario: siguió cayendo y cotizó cerca de 161,8 frente al dólar, próximo a un mínimo de 40 años.

La razón es el diferencial. Incluso tras la subida, la brecha de tipos entre EE. UU. y Japón se sitúa en torno a 275 puntos básicos a favor del dólar, según comentarios de mercado. Con una Fed agresiva en el otro lado, la venta de yenes por carry trade simplemente ha desbordado el endurecimiento de Tokio.

¿Cuándo la intervención falla?

El Ministerio de Finanzas de Japón gastó unos 11,7 billones de yenes comprando la divisa entre finales de abril y finales de mayo, según las informaciones, y el yen ha devuelto desde entonces todas esas ganancias. La velocidad del rebote dejó al descubierto el problema de fondo: la intervención puede magullar la tendencia, pero no puede cerrar una brecha de tipos de 275 puntos básicos.

Esa tensión es la razón de que nuestra Puntuación de Carry Trade (CTS) se sitúe elevada cerca de 82. La puntuación rastrea exactamente esta dinámica —un diferencial de tipos amplio y favorable más un apetito por el riesgo que acompaña— y ha venido apuntando en la misma dirección que el contado.

¿Cómo leer el par?

• Trata 162 como una línea de evento, no como un objetivo. Los analistas lo señalan como el probable detonante de otra operación oficial, según FXStreet: un cambio brusco que respetar, no que contraoperar por reflejo.
• Los fundamentales dicen más arriba; el riesgo de política lo limita. El diferencial de tipos tira del USD/JPY hacia arriba; el riesgo de intervención puede hundirlo sin previo aviso.
• Vigila las horas de Tokio. La actuación oficial se produce en la liquidez asiática, cuando el movimiento puede ser más rápido.

El USD/JPY cerca de 162 es un par donde el diferencial de tipos dice "más arriba" y el riesgo de política dice "cuidado". Un tipo del BoJ del 1,00% y una intervención de 11,7 billones de yenes no bastaron para girarlo: hasta que la brecha Fed-BoJ se estreche, manda la aritmética del carry. Informamos de los niveles; el posicionamiento es tuyo.