¿Qué fue el fondo Medallion?

Un fondo rindió cerca del 66% al año durante tres décadas — y está cerrado a inversores externos desde 1993.

Los números que casi no se creen

El fondo Medallion, gestionado por Renaissance Technologies, es el fondo cuantitativo más famoso de la historia. De 1988 a 2018 rindió alrededor del 66% anual antes de comisiones y generó más de 100.000 millones de dólares en beneficios. Ningún inversor tradicional — ni Warren Buffett, ni George Soros — ha compuesto dinero a ese ritmo durante tanto tiempo.

El segundo número es el que todo el mundo se salta. Después de comisiones, los inversores se quedaban cerca del 39% anual. Esa diferencia entre el 66% y el 39% son las comisiones, y es lo más honesto de toda la historia: el fondo cobraba lo que podía cobrar porque podía. Cuando una estrategia es realmente rara, el gestor se queda con casi todo lo que produce.

¿Cómo ganaba dinero en realidad?

No con grandes apuestas. Medallion cazaba ventajas estadísticas mínimas y fugaces en océanos de datos, lanzando entre 150.000 y 300.000 órdenes automáticas al día. Cada apuesta individual apenas tenía más probabilidad de ganar que de perder — simplemente hacía millones de ellas y dejaba que la aritmética hiciera el resto.

Esa es la diferencia entre un "robot de trading" descargado y el trading algorítmico de verdad. La ventaja era industrial, no ingeniosa: décadas de datos limpios, decenas de doctores, infraestructura propia y modelos que nadie de fuera ha visto jamás. No había una sola idea que robar.

¿Por qué el rendimiento nunca pudo escalar?

Esta es la parte que explica todo lo demás. Las ventajas tan pequeñas tienen capacidad limitada — si metes más dinero dejan de funcionar, porque tus propias órdenes mueven el precio que intentabas aprovechar. Un fondo así no puede crecer hasta la altura de su rentabilidad.

Así que nunca lo intentó. Medallion se mantuvo deliberadamente pequeño y repartía sus beneficios en vez de acumularlos en un fondo mayor. Lo que significa que ese 66% famoso nunca estuvo disponible a gran escala: es un número que solo existe porque el fondo se negó a hacerse grande.

¿Por qué no puedes entrar?

No puedes, y no podías. Desde 1993 Medallion está cerrado al dinero externo y funciona casi por completo para Simons y sus empleados. Los fondos públicos de Renaissance — a los que sí puedes acceder — nunca se han acercado al historial de Medallion. Es menos una inversión a la que unirse que un caso de estudio del que aprender.

¿Qué se lleva de aquí un trader minorista?

• Las ineficiencias existen, y son caras. Medallion zanjó la duda de si al mercado se le puede ganar. También enseñó el precio de la entrada: décadas de datos y un equipo de investigación.
• La ventaja es una tasa, no una certeza. La estrategia ganaba apenas más veces de las que perdía. Lo que la hacía funcionar era el número de repeticiones, que es justo lo contrario de la gran operación.
• El tamaño es una restricción, no un objetivo. La mayor ventaja del fondo era seguir siendo lo bastante pequeño para conservar su ventaja — conviene recordarlo la próxima vez que alguien venda rentabilidades sin límite.
• El hombre que había detrás merece conocerse. La historia completa está en el perfil de Jim Simons, el hombre que resolvió el mercado.

Las cifras son relatos históricos ampliamente difundidos del rendimiento del Medallion.