¿Qué fue el Lunes Negro de 1987?

El lunes 19 de octubre de 1987 el Dow Jones Industrial Average cayó 508 puntos, de 2.246,74 a 1.738,74: un desplome del 22,6 % en una sola sesión. Casi cuarenta años y varias crisis después, sigue siendo la mayor caída porcentual en un día de la historia del índice. Y el instrumento que hoy mira cualquier trader para medir el miedo no existía aquel día.

¿Qué pasó el 19 de octubre de 1987?

No hubo un detonante único: ninguna quiebra, ninguna guerra, ningún anuncio de un banco central esa mañana. Lo que sí hubo fue un mercado que llevaba todo el año corriendo y una oleada de programas automáticos de venta que vendían más cuanto más caía el precio, lo que hundía más el precio, lo que disparaba más ventas. El mecanismo pesó más que la noticia. Los economistas todavía discuten cuánto de la caída provocaron esos programas, lo cual ya te dice lo difícil que es señalar una causa incluso con décadas de perspectiva. No a todo el mundo le pilló desprevenido: Paul Tudor Jones ya estaba posicionado para una caída antes de que llegara, apoyado en la superposición de dos gráficos y no en un titular, que es de las pocas apuestas que solo parecen evidentes después.

¿Hasta dónde llegó?

No fue un asunto estadounidense. El S&P 500 perdió alrededor de un 20 %. Hong Kong se dejó un 45,8 %, lo peor de cualquier mercado grande. Australia y Singapur también cayeron más de un 40 %, y Nueva Zelanda se fue a la franja del 30 % — el mismo mercado y el mismo mes en que Andrew Krieger estaba shorteando el dólar neozelandés. El golpe en una zona horaria rodaba hacia la siguiente según abría cada sesión, que es la ilustración más antigua que existe de por qué un mercado de 24 horas transmite el pánico con tanta eficacia.

El medidor de miedo que todavía no existía

Aquí está la parte que casi nadie sabe. El VIX —el índice que los traders citan hoy como atajo para "cuánto miedo tiene el mercado"— no se publicó hasta el 19 de enero de 1993. Lo desarrolló el académico Robert Whaley por encargo del Chicago Board Options Exchange, y las conversaciones que llevaron a él salieron directamente de 1987, cuando la volatilidad implícita de algunas opciones alcanzó niveles que nadie sabía cómo resumir. Dicho de otro modo: el indicador de miedo más famoso del mercado existe por culpa de su día más aterrador. Si quieres la mecánica, tenemos qué es el VIX y por qué mueve el forex.

¿Qué significa esto para ti?

Dos cosas, y ninguna es "viene un desplome". Primera: el peor día registrado no llevaba titular asociado, así que un calendario sin nada en rojo no es lo mismo que un día seguro. Segunda: 1987 es la razón de que la volatilidad se mida, y medirla es lo que te permite dimensionar una posición según cuánto se mueve de verdad un mercado en lugar de según lo seguro que te sientas. Ese es todo el argumento de dejar que el ATR y el timing hagan el trabajo en vez de predecir la dirección.

Esto es divulgación histórica, no un consejo de inversión.