Probabilidad de subida de la Fed vs dot plot vs mensajes: tres lecturas de una decisión
Los futuros de fondos federales, el dot plot y los discursos de la Fed responden a la misma pregunta de forma distinta. Te explicamos qué mide cada uno y qué dijeron de octubre.
El 14 de octubre, una inflación subyacente de EE. UU. más alta de lo esperado llevó por encima del 40% la probabilidad que el mercado asignaba a una subida de la Reserva Federal en la reunión de octubre, según Action Forex. Tras el cierre, FXStreet recogió que la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, veía probables nuevas subidas, pero ninguna en octubre.
Y el propio dot plot de la Fed seguía mostrando lo mismo que desde septiembre: una subida más este año. Tres indicadores, una pregunta y tres respuestas distintas, y cada una acierta en algo diferente.
Este artículo explica qué mide cada uno, quién lo produce, cada cuánto cambia y cómo leerlos juntos cuando no coinciden, algo frecuente.
Tres indicadores, una sola pregunta
Los tres intentan responder a la pregunta que todo operador del dólar está poniendo en precio: ¿qué hará la Reserva Federal con su tipo de interés oficial, y cuándo?
| Futuros de fondos federales | Dot plot | Mensajes de la Fed | |
|---|---|---|---|
| ¿Quién lo produce? | El mercado, a través de precios | Los participantes del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) | Los miembros de la Fed, en público |
| ¿Qué es? | Una apuesta con dinero detrás | La proyección de cada miembro | Palabras: comunicados, ruedas de prensa, discursos |
| ¿Cada cuánto cambia? | Cada minuto de mercado | Cuatro veces al año | En cada discurso, salvo en el periodo de silencio |
| ¿Qué responde mejor? | ¿Cuándo llega el próximo movimiento? | ¿Dónde acaban los tipos? | ¿Cómo leen los datos sus miembros? |
Futuros de fondos federales: lo que apuesta el mercado
Un contrato de futuros de fondos federales se liquida contra el tipo efectivo medio de los fondos federales de su mes, y su precio se cotiza como 100 menos ese tipo, como explica Liberty Street Economics, el blog de la Fed de Nueva York. Un contrato a 96 implica un tipo medio del 4%. Si comparas los tipos implícitos en los contratos que rodean cada reunión, obtienes el movimiento que espera el mercado.
Herramientas como FedWatch, de CME Group, convierten esos precios en una probabilidad para cada resultado de cada reunión. La misma nota de la Fed de Nueva York añade una advertencia: los tipos implícitos incluyen una prima por plazo, así que no son expectativas puras.
Lo que hace valiosos a los futuros es la velocidad. Así se movió la probabilidad de una subida en octubre después de que la Fed subiera los tipos el 16 de septiembre, según nuestra propia cobertura:
| Fecha | Probabilidad para octubre | Según | Contexto |
|---|---|---|---|
| 24 de septiembre | 77,5%, desde cerca del 53% un día antes | Action Forex | La semana en que el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años marcó máximos de 19 años |
| 2 de octubre, antes de las nóminas | En torno al 28% | investingLive | Mañana del informe de empleo de septiembre |
| Tras las nóminas, 2 de octubre (revisión semanal) | 77,9% de pausa (no de subida) | Action Forex | 29.000 empleos frente a 90.000 esperados |
| 5 de octubre | 17,7% | Action Forex | Primera sesión de la semana siguiente |
| 14 de octubre | Por encima del 40% | Action Forex | La inflación subyacente salió más alta de lo esperado |
Es decir, de más de tres de cada cuatro a menos de una de cada cinco y de vuelta por encima de dos de cada cinco en tres semanas, sin que la Fed hiciera nada. Los futuros son el indicador que reacciona a cada dato, y esa es también su debilidad: se mueven tanto con la última cifra como con la senda de la política monetaria.
Las probabilidades de arriba vienen de rastreadores distintos, tal como las publicó cada medio. Dos rastreadores pueden diferir en unos puntos el mismo día, así que compara una cifra con la lectura anterior de la misma fuente, no con la de otro medio.
El dot plot: lo que proyectan sus miembros
El dot plot es el gráfico incluido en el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP, por sus siglas en inglés) de la Fed, donde cada participante del FOMC marca dónde cree que debería estar el tipo oficial al final de cada año. Se publica cuatro veces al año, junto a las decisiones de marzo, junio, septiembre y diciembre.
Cuando la Fed subió su rango objetivo 25 puntos básicos hasta el 3,75–4,00% el 16 de septiembre, la mediana de las proyecciones de sus miembros apuntaba a una subida más en 2026 y situaba el tipo de final de 2026 en el 4,1%. Ese es el último dot plot, y no habrá otro hasta diciembre.
Así que el dot plot no se movió mientras los futuros pasaban del 77,5% al 17,7% y volvían por encima del 40%. No es un defecto: es justo para lo que sirve. Te dice adónde cree el comité que van los tipos, no en qué reunión llegan.
Mensajes de la Fed: lo que dicen sus miembros
Los mensajes son todo lo que la Fed comunica con palabras: el comunicado de política monetaria, la rueda de prensa de su presidente y los discursos y entrevistas entre una reunión y otra. Es el indicador más difícil de cuantificar, y puede cambiar la lectura de los otros dos, porque te dice cómo interpretan sus miembros los datos que los futuros acaban de poner en precio.
Tres miembros enfocaron octubre de tres maneras en el mismo periodo, según las fuentes de nuestra cobertura:
- 24 de septiembre. El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, calificó de «razonable» otra subida este año, sin comprometerse con octubre.
- Tras el informe de empleo de septiembre. La revisión semanal de Action Forex recogió que el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, dijo que tanto una pausa como otra subida seguían siendo posibles, y que el problema central seguía siendo la inflación, no el mercado laboral.
- 14 de octubre. FXStreet recogió que la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, veía probables nuevas subidas, pero ninguna en la reunión de octubre.
Ninguno contradice el dot plot. Cada uno matiza el calendario, y esa es la parte que negocian los futuros.
Los mensajes también tienen calendario. El periodo de silencio de la Fed empieza el segundo sábado antes de cada reunión y termina el jueves posterior, según el calendario publicado por la Fed de St. Louis.
Para la reunión del 27 y 28 de octubre va del sábado 17 al jueves 29 de octubre. Desde el 17 y hasta la decisión no llega ningún mensaje oficial, y los futuros se mueven solo con los datos.
Cuando no coinciden, ¿de cuál fiarse?
De ninguno por separado. No coinciden porque responden a preguntas distintas, y el desacuerdo es información.
La revisión semanal de Action Forex, citada en nuestro resumen del 3 de octubre, lo dijo en una línea: el mercado sacó octubre de la mesa de la Fed, no las subidas de tipos. En los precios que citaba, el escenario más probable para diciembre seguía siendo una subida más de 25 puntos básicos, hasta el 4,00–4,25%, con un 67,3%. Y el 5 de octubre, la sesión en la que la probabilidad de octubre se hundió al 17,7%, Action Forex indicó que el mercado aún descontaba un 82,7% de probabilidad de al menos una subida más para diciembre, como recoge nuestro resumen de esa sesión.
Leídos juntos, los tres indicadores coincidían en el destino y discrepaban en la fecha:
- Destino. La subida más del dot plot, el precio de diciembre en los futuros y las «nuevas subidas» de Daly apuntaban en la misma dirección.
- Calendario. Los futuros oscilaban con cada dato; los miembros de la Fed se cubrían; el dot plot callaba.
¿Cómo usar los tres?
- Antes de un dato, mira los futuros. Te dicen lo que ya está descontado, y la divisa se mueve con la sorpresa frente a eso, no con la cifra en sí. En septiembre, la probabilidad de una subida en septiembre pasó del 72,4% al 88,7% tras el dato de inflación de agosto, y cinco días después la Fed la aplicó, como recoge nuestro artículo sobre la inflación general frente a la subyacente.
- Usa el dot plot como ancla. Cuando los futuros ponen precio a una senda que los puntos del gráfico no respaldan, uno de los dos tiene que ceder. Los puntos pueden quedarse anticuados entre una publicación y otra, y los futuros pueden dar un vuelco con un solo dato, como pasó este octubre.
- En los mensajes, busca cambios, no titulares. Que un miembro repita la mediana no es noticia; que se aleje de ella, sobre todo si tiene voto, sí lo es. Que una frase suene hawkish o dovish depende de lo que estaba descontado antes.
- Marca el periodo de silencio en tu calendario. Durante el periodo de silencio previo a una decisión, los futuros son el único indicador que sigue hablando.
Lo que este artículo no te da
No es una previsión para la reunión de octubre, y ninguno de los tres indicadores lo es. Las probabilidades citadas son las que publicaron nuestras fuentes en cada fecha, no lecturas en directo, y no tenemos un feed propio de futuros. Para saber cómo se anuncia y se programa la decisión en sí, consulta nuestro artículo sobre la decisión de tipos del FOMC.
