La Fed subió y el dólar no lideró ninguna de las cinco sesiones

La nota de la semana pasada terminaba con una prueba. Si el dólar se ponía a la cabeza de nuestra cesta en alguna sesión, el mercado había decidido que la subida de la Reserva Federal era real y la estaba comprando. Si seguía sin poder, lo que movía este mercado era la energía, y la Fed iba detrás en lugar de delante.

No sobrevivió ninguna de las dos ramas. El dólar no lideró ninguna de las cinco sesiones, lo que según esa prueba apuntaba a la energía. Pero la energía se pasó la semana subiendo para devolver el movimiento entero, y terminó donde había empezado.

Tres decisiones en tres sesiones consecutivas

La Reserva Federal subió su rango objetivo 25 puntos básicos hasta el 3,75–4,00% el miércoles, su primera subida en tres años. La proyección mediana apunta a una subida más en 2026 y el comité elevó su previsión de tipos para 2026 hasta el 4,1%. Su presidente, Warsh, dijo que las tendencias de inflación no estaban pasando la prueba.

Un día después, el Banco de Inglaterra mantuvo su tipo oficial en el 3,75% por sexta reunión consecutiva. El viernes, el Banco de Japón subió 25 puntos básicos desde el 1,00% hasta el 1,25%, su nivel más alto desde 1995, con un voto de 7 a 2 cuyas dos discrepancias eran acomodaticias.

El Índice del Dólar rompió los 100 con la decisión de la Fed, tanteó el viernes su máximo desde finales de julio cerca de 100,35 y se quedó justo por encima de 100,30.

El barril subió y lo devolvió entero

El lunes lo preparó: el Brent saltó a $107 y el WTI superó los $100 con un oleoducto saudí este-oeste fuera de servicio. El techo llegó el martes, no el lunes: el Brent se mantuvo cerca de $110 tras cerrarse la ruta saudí que evita Ormuz, y el bono estadounidense a diez años rompió el 5% en esa sesión, su nivel más alto en más de diecinueve años.

Desde el miércoles se deshizo. Un aumento inesperado de inventarios en Estados Unidos y, después, una nueva ruta saudí por Omán devolvieron el WTI por debajo de $100 el día de la decisión de la Fed. El jueves fue una ida y vuelta en sí mismo: el WTI cayó hasta $94,50 y recuperó el movimiento entero para cerrar cerca de $97,50.

Y entonces la cifra que reencuadra la semana. El contrato de noviembre terminó el viernes en $95,60, con una caída de $1,64 en el día, y a 34 centavos de donde había cerrado la semana anterior. El pico fue real y se devolvió completo. (El Brent y el WTI son barriles distintos; no tenemos cotización del Brent del viernes, así que el WTI es el referente con el que se puede cerrar la semana.)

El oro dibujó la misma forma. Perdió los $4.300 el lunes y cayó cerca de $4.250 tras la Fed, y luego repuntó más de un 2% el jueves con los rendimientos cediendo, cerrando el viernes en $4.381 y frenándose justo por debajo de los $4.400.

Lo que vieron nuestros indicadores

Son lecturas del cierre de cada sesión, no fotos tomadas en la hora asiática, y la columna del líder cuenta todos los minutos de la sesión en vez de muestrear uno.

La cifra que da nombre a la semana

Nuestra medida de fuerza ordena las ocho divisas principales minuto a minuto entre 28 pares. Leído así, el dólar quedó sexto de ocho el lunes, séptimo el martes, octavo el miércoles, séptimo el jueves y sexto el viernes. Entre los tres últimos de ocho, cinco veces de cinco. Y en la sesión que contenía la decisión de la Fed, ninguna divisa de la cesta lideró menos minutos que el dólar.

Eso no contradice un índice en máximos desde finales de julio, y la razón no es que el dólar estuviera débil en secreto. Las dos medidas preguntan cosas distintas. El Índice del Dólar registra un nivel frente a seis divisas, con más de la mitad de su peso en el euro. Nuestra columna de líder registra quién se movió más rápido, minuto a minuto, entre ocho divisas principales equiponderadas, incluidos el dólar australiano y el neozelandés, que el índice no contiene.

Una divisa puede subir despacio toda la semana sin ser ni una sola vez la que más se mueve en un minuto dado. Eso es lo que hizo el dólar. Lo que encabeza un recuento de minutos es el movimiento a ráfagas —el yen alrededor del Banco de Japón, el kiwi, el franco— y ráfagas es justo lo que el dólar no dio.

Solo dos de las cinco sesiones tuvieron un líder lo bastante claro como para nombrarlo, y las dos fueron el yen: el 22,2% de los minutos del martes y el 25,4% de los del viernes. Ese mismo yen terminó la semana con el USD/JPY en 156,95, un 0,63% arriba el viernes, en lo que los teletipos llamaron su peor semana desde octubre de 2025. Las dos cosas son ciertas, porque lo que miden es distinto: la nuestra ordena el momento entre 28 pares, no al yen frente al dólar. En las otras tres sesiones las dos primeras quedaron demasiado juntas para separarlas, así que no había líder que nombrar.

Lo que queda abierto

Se movió el tramo corto y no se movió la senda. Action Forex señala que la descripción que hizo el presidente Warsh de la subida —quitar una dosis de acomodación— disparó el rendimiento del bono a dos años y el Índice del Dólar, mientras los futuros de fondos federales apenas cambiaron el destino previsto del ciclo de subidas. Esa misma nota coloca el test de los $100 del Brent por encima de todo lo demás.

Japón reabrió un hilo el viernes. InvestingLive informó de una comprobación de tipo de cambio durante la sesión: el primer peldaño de la escalera que termina en intervención, y un recordatorio de que un banco central que acaba de subir tipos puede seguir incómodo con su divisa.

Una fecha tiene fuente con nombre detrás, y un matiz pegado: InvestingLive informa de una cumbre entre Xi y Trump fijada para el 24 de septiembre, con la amenaza de una venta de armas a Taiwán pendiendo sobre ella.

La señal a vigilar. Por segunda semana consecutiva el dólar no ha liderado ni una sesión, y esta vez no salió de entre los tres últimos de ocho. «Liderar una sesión» ha resultado ser un listón demasiado alto para servir de algo, así que la prueba afinada es esta: ¿puede el dólar llegar a la mitad alta de la tabla en alguna sesión? Si lo consigue, el mercado ha empezado a operar la senda de la Fed y no los titulares que la rodean. Si sigue entre los tres últimos —con el barril de vuelta donde empezó y la Fed todavía subiendo—, entonces no es ninguno de los dos lo que mueve esta cesta, y hay que mirar al otro extremo de la tabla, donde el yen lideró las dos únicas sesiones que tuvieron líder.