¿Qué fue el Frankenshock?
Durante seis semanas el EUR/CHF apenas se movió. ¿Qué fue el Frankenshock y por qué los stop-loss no protegieron a nadie el 15 de enero de 2015?
Durante seis semanas el EUR/CHF no se salió de una banda de dos décimas de céntimo. Después un banco central dejó de defenderla y el par cayó un 13,8% en un día.
¿Qué era aquel suelo y por qué existía?
El franco suizo es un refugio: el dinero se mete en él cuando los inversores tienen miedo, y eso lo empuja al alza haga lo que haga la economía suiza. Esa parte está contada en por qué al franco suizo le dicen 'swissie'.
En septiembre de 2011, con la crisis del euro empujando al franco hacia arriba y los exportadores suizos asfixiados, el Banco Nacional de Suiza (SNB, por sus siglas en inglés) fijó un tipo de cambio mínimo: no dejaría que el EUR/CHF cotizara por debajo de 1,20 y compraría euros sin límite para sostenerlo.
Aguantó más de tres años. Las cotizaciones diarias enseñan hasta qué punto era un control total: entre el 1 de diciembre de 2014 y el 14 de enero de 2015, el EUR/CHF no salió del rango 1,2008–1,2043.
¿Qué anunció el SNB?
El 15 de enero de 2015 el banco publicó un comunicado cuyo título lo dice todo: El Banco Nacional de Suiza suspende el tipo de cambio mínimo y baja el tipo de interés al −0,75%.
No hubo aviso ni transición. El suelo estaba el miércoles y ya no estaba el jueves.
¿Cuánto se movió el franco en realidad?
| Fecha | EUR/CHF | USD/CHF |
|---|---|---|
| 14 ene 2015 | 1,2009 | 1,0172 |
| 15 ene 2015 | 1,0357 | 0,8930 |
| 16 ene 2015 | 0,9776 | 0,8488 |
El EUR/CHF cayó un 13,8% el día del anuncio y un 18,6% en dos sesiones. Dentro del día el movimiento fue mucho mayor de lo que enseñan los cierres, porque durante un rato prácticamente no hubo precio.
¿Por qué los stop-loss no protegieron a nadie?
Porque un stop-loss es una orden de vender a mercado, no la promesa de un precio. Cuando se retira un suelo, las órdenes que habrían tomado el otro lado desaparecen en el mismo instante, y el siguiente precio disponible puede estar a cientos de pips.
Es el mismo mecanismo del ensanchamiento que se describe en por qué el spread se ensancha de noche, llevado al extremo: no es cuestión de una ejecución con mala suerte, sino de un mercado sin nada detrás de la demanda. Varios brókers minoristas terminaron el día con clientes que debían más de lo que tenían en la cuenta.
¿Qué se lleva de aquí un trader minorista?
- Un mercado tranquilo no es un mercado seguro. Seis semanas de rango casi nulo eran la señal visible de una política, no de la calma. Y las políticas se acaban.
- Los stops no limitan la pérdida que parecen limitar. Dónde colocas el stop-loss decide tu plan; la liquidez decide lo que de verdad te dan.
- El apalancamiento fija el tamaño del accidente. Ese mismo 13,8% es un mal día o una cuenta cerrada dependiendo solo del apalancamiento.
- Un nivel defendido es una apuesta a una sola carta sobre un comité. Un suelo sostenido por un banco central dura exactamente lo que ese banco quiera pagarlo.
- El caso contrario está documentado. Para una intervención que empujó a favor de la tendencia en vez de en contra, lee ¿qué fue el Acuerdo del Plaza?
El anuncio es el comunicado del Banco Nacional de Suiza del 15 de enero de 2015. Los tipos de cambio son cotizaciones diarias derivadas de las series DEXSZUS y DEXUSEU de FRED (Banco de la Reserva Federal de San Luis).
